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交易逻辑转换 PTA“绝地反击”

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交易逻辑转换 PTA“绝地反击”




  今年以来,PTA行业产能过剩及高加工费、高开工、高库存的“三高”特征成为行业共识,市场一致悲观预期下,PTA期货成为空配标的,PTA指数在4月中下旬创下上市以来新低。新凤鸣二期PTA新装置于10月底至11月初顺利投产,在新产能释放的利空冲击下,11月上旬PTA期价与原油价格走势背离,PTA指数逼近4月创下的历史低点。

 

  随着国际油价持续反弹,PX供需边际改善,PTA现货流通货源阶段性减少,市场交易逻辑由供需面切换至成本主导。绝对价格低位使得PTA期货备受资金青睐,各合约总成交量和持仓量创下历史新高,主力合约量价齐升向上突破。

 

  PTA行业历经2015—2016年产能出清之后,今年再次进入扩产高峰期。今年国内计划新增PTA产能1090万吨/年,产能增速将达到20.8%。至今年年底,PTA总产能将达到6333万吨/年,超过聚酯总产能,形成绝对过剩的状态。

 

  国内PX行业自去年率先扩张,供应趋于宽松甚至过剩,导致产业链利润再分配,PX环节向PTA环节让利。今年PTA盘面加工差平均维持在680元/吨左右,大部分主流装置能够保持较好的盈利。在高利润驱动下,PTA企业积极生产,产量创下近几年的新高。

 

  但是下游聚酯需求增速相对较低,加之疫情导致需求快速萎缩,PTA库存自3月以来持续攀升至400万吨以上。目前PTA开工负荷提升至90%以上,福建百宏250万吨/年新装置计划12月试车,而金九银十旺季过后下游需求逐步转淡,江浙织机负荷见顶回落,年前PTA将加速累库,PTA加工差存在压缩空间。

 

  PTA行业产能过剩及高加工费、高开工、高库存的“三高”特征成为行业共识,市场一致悲观预期下,PTA期货成为空配标的。4月商品市场触底反弹,多数化工品已经逼近或突破年初高点,而PTA却长期维持低位盘整振荡探底的状态。

 

  11月以来,疫苗进展利好频发,市场对明年需求恢复预期相对乐观,市场风险偏好抬升,国际油价V形反弹并向上突破。12月初“欧佩克+”达成折中的减产协议,2021年1月增产50万桶/日,每月召开“欧佩克+”部长级会议对减产协议进行修订,每月调整不超过50万桶/日,补偿减产期限延长至2021年3月底。目前布油逼近50关口,较11月初的低点已累计涨超20%。

 

  市场一致悲观预期下,原油价格反弹为PTA市场带来一线曙光,市场交易逻辑由供需主导切换为成本主导。此外,中金石化及福海创PX装置陆续进入检修进程,中化泉州PX新装置投产进度不及预期,而PTA负荷提升利好PX需求,PX供需边际改善,也缓解了PTA成本端压力。

 

  PTA供需过剩的现实导致PTA市场呈现正向结构,PTA现货和近月合约表现偏弱,远月合约持续升水,基差能够覆盖无风险套利成本,期货仓单在9月重新注册之后持续快速攀升。截至12月7日,PTA注册仓单加上有效预报已超过30万张,相当于150万吨现货,创下上市以来新高。大量货源被固化在交割库,导致现货市场上流通货源减少。

 

  PTA绝对价格逼近历史低位,加之原油反弹以及PTA现货供应阶段性收紧,资金博弈加剧,PTA期货沉淀资金量越来越大。PTA各合约总成交量在12月4日达到473.6万手,总持仓量在12月7日达到385.4万手,均创下上市以来新高。随着期货注册仓单快速攀升,PTA交割库容呈现紧张局面。PTA2101合约和主力2105合约连续两个交易日均涨超3%,主力合约量价齐升,近三个交易日持仓量累计飙升71.4万手。

 

  综合来看,疫苗利好频发,市场对明年需求恢复预期相对乐观,“欧佩克+”减产托底政策延续,国际油价重心逐步抬升,PTA成本支撑得到强化。PTA期货仓单快速攀升导致交割库容紧张,现货流通货源减少,预计短期PTA期价仍将维持强势。中期来看,随着油价反弹,欧佩克联盟矛盾将逐步激化,美国页岩油也将逐步回归,油价走势仍存在反复可能。PTA仍处于扩产周期,大量新增产能限制PTA期价反弹空间。            


分析师预计,资本将流入私募股权,房地产和非流动资产。

来自如此庞大的数十亿美元财富的抛售压力,可能会引起一些经济学家担心的“第二次倒台”。在这种情况下,股票市场将跟随1929年的情况,当时V型失败的复苏导致了另一场崩盘。

认为最坏情况已经过去的投资者对从未成功的复苏抱有过度的信心,随之而来的抛售使许多投资者大跌眼镜,引起了更为严重的反应。

随着一些疫苗的消息可能即将出现并显示出积极的结果,就病毒的大流行而言,现在最令人担忧的时刻似乎已经过去。

当然,股票的下挫情况或许不利于可能正在酝酿的比特币牛市。

若股票二次下跌可能使比特币跌至新低

在过去的几个月中,比特币一直显示与标准普尔500(S&P500)的相关性。

顾名思义,该指数衡量了500种不同的美国股票的表现。如果那些亿万富翁投资者开始抛售标准普尔500指数中列出的股票,该指数可能会再次下跌。

在黑色星期四中,标准普尔500等主要股指出现大幅下挫,同时比特币也在不到48小时内暴跌了50%。

两种资产都通过相同的V形轨迹恢复,而另一次撞车可能会使它们再次坠落。

如果像经济学家警告的那样,在股市中出现二次下跌的情况,那对比特币来说尤其糟糕。

加密货币最近在一段时间范围内仅仅只出现了较低的高点,而黑色星期四的崩溃也起到了较低的低点作用。因此,倘若股票市场出现另一次深度的修正,可能会导致比特币跌至更低的低点。

纽约商品交易所8月交割的黄金期货价格上涨1.1%,至1865.10美元,接近2011年的纪录高点1923.70美元。纽约商品交易所9月交割的白银期货一度上涨8.3%,至每盎司23.35美元,是2013年以来最活跃合约的最高价。银价今年已上涨约29%,是大宗商品指数中表现最好的品种。各国政府和中央银行释放的大量刺激措施也推高了贵金属价格,在欧洲本周针对经济救助计划达成协议之后,市场焦点转向美国经济刺激法案的进展。

盛宝银行的大宗商品策略主管Ole Hansen表示,这是一个典型的低流动性夏季市场,价格更容易推动,尤其是在得到三重支撑、价格势头已经确立的情况下,金价越接近历史新高,磁场就会越强,可能很快就会挑战该水平。只要金价上涨、美元走软以及工业需求增加预期的支撑,白银也应该继续走高。

OANDA高级市场分析师Edward Moya称,金价正在加速攀升,这主要是因为国际地缘政治紧张局势,这种紧张局势升级似乎看不到结束的迹象,市场人气将受打击。

周三白银上涨超过8%,为3月份以来最大涨幅,并且因供应担忧和对工业需求反弹的乐观情绪而获得了进一步的提振。白银ETF的实物白银持有量达到创纪录水平,黄金ETF持有量在周二创出6月中旬以来最大上涨,也达到历史最高。本周迄今,白银已经上涨逾18%,一些分析师认为这是一轮由低利率、投资需求复苏、生产中断和工业消费复苏推动的牛市的开始。

Kitco分析师 Jim Wyckoff 预计现货黄金的下一个主要目标位是2011年创下的高点1920.70美元,突破这一水平将意味着黄金可能很快就会挑战2000美元大关。

现货白银的下一个目标位料为2011年其整固区间底部的26美元。值得注意的是,当前金价接近其历史交易区间的顶部,而银价仅位于其历史交易区间的中部。这表明白银还有更大的上行空间。而许多交易商也认为,相较黄金,白银目前是被低估的。

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