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双重属性叠加下的铜价大涨 紫金矿业增值千亿

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双重属性叠加下的铜价大涨 紫金矿业增值千亿

  顺周期已成为近期市场热议的话题,铜价飞涨也带动相关上市公司股价向上,其中,以金和铜为双主业的紫金矿业(601899.SH)表现远超金和铜资源类其他主要公司。
  今年以来,紫金矿业股价已上涨104%,对应市值增长超过1100亿元,其AH股总市值也达到了2170亿元。

  
  为何此前以金业务为主的紫金矿业却因铜价而出彩?
  双重属性叠加下的铜价大涨
  铜作为大宗工业重要原材料之一,往往被市场赋予双重属性,即本身所具有的商品属性和美元相关的衍生金融属性。从商品属性来看,铜价会受到供需关系影响其价格变化;从金融属性来看,由于和美元具有负相关性,其价格也会受到美元变化波动。多数情况下,铜价主要反应其商品属性,但近期美元大幅波动,其金融属性也对铜价产生了推波助澜的作用。
  从需求端看,今年以来,各国经济刺激政策持续发酵,拉动铜需求持续增长。以国内汽车产业为例,工业和信息化部曾表示,今年前三季度我国汽车产销量分别完成了1696万辆和1712万辆,同比分别下降6.7%和6.9%;随着常态化疫情防控成效的不断巩固,预计明年我国汽车有望保持恢复性正增长。
  补库存也将推动产业对铜需求提升。今年因疫情因素影响,产业内已错失春季补库存时机,导致供需端整体呈现两弱情形,因此年初铜价出现快速下跌。后期随着疫情逐步得到控制,各行业逐步复工、开工率回升,需求逐步释放,铜价逐渐企稳回升。截止今年11月底,全球三大交易所铜库存28.5万吨,与10月份相比进一步下滑,且整体处于近十年较低水平。这一点通过精铜库存也可以得到佐证。Wind数据显示,截止今年8月精铜库存为125.4万吨,处于近年来历史底部。全球铜库存水平保持在低位,对于未来铜价也将产生刺激作用。

  
  从供给端来看,短期供给不足。根据Wood Mackenzie数据,今年全球铜矿新增产能为负18.7万吨。与此同时,短期内铜矿供应有诸多不确定性因素影响中长期新建及扩产项目。目前,全球大型铜矿集中在南美洲及非洲地区,其中智利、秘鲁铜矿产量占比高达40%。虽然自6月份以来,两国铜矿产量环比持续回升,但南美洲疫情的持续态势仍导致铜矿端生产弱于去年同期。
  弱美元趋势下,铜的金融属性加大了铜价波动。今年以来,美联储及欧洲央行通过扩表及其他货币宽松政策刺激经济增长,以此保持货币流动性充裕。8月美联储便确认转向平均通胀目标,超长期宽松政策预计将持续,因此带来的弱美元局势支撑起了周期品价格。
  在双重属性叠加作用下,铜价近期波动剧烈。目前,LME铜的现货结算价格已经达到7674.5美元/吨,相较年初的6156美元/吨上涨24.67%,处于十年历史中部点位,而相较今年中的低点4617.5美元/吨,已经上涨66.2%。

  
  左手金右手铜
  紫金矿业主要在全球范围内从事铜、金等矿产资源勘探与开发,拥有较为完整的相关有色金属产业链。其中,公司在巴布亚新几内亚、刚果(金)等海外地区拥有8个大型在产矿山。预计于2021年投产的刚果(金)卡莫阿铜矿、塞尔维亚Timok铜金矿均为世界级超大型高品位在建矿山。
  黄金业务是紫金矿业主要利润贡献点之一。截至今年上半年,公司黄金资源储量已超过2000吨,是我国上市公司中拥有黄金资源储量最多的企业。根据《2019中国矿产资源报告》,2019年全国金储量1.36万吨,而公司金资源储量约1887吨,约为国内总量的13.83%。根据中国黄金协会披露,2019年全国矿产金产量314.37 吨,公司矿产金产量40.8吨,约为国内总量的12.98%。
  金和铜类似,同样具有金融属性特征。受美元、通胀等因素影响,今年来金价持续走高,目前伦敦现货黄金价格已达到1762.55美元/盎司,虽较此前高位有所回落,但今年以来仍增长15.73%。

  
  铜业务是紫金矿业未来的主要看点。截至今年上半年,公司铜金属资源储量超过6200万吨,是我国铜资源储量及产量最大的企业之一。根据《2019中国矿产资源报告》,2019年全国铜储量1.14亿吨,公司铜资源储量约为0.57亿吨,约为国内总量的50.03%。根据中国有色金属工业协会披露,2019年全国矿产铜产量 162.78 万吨,对应公司矿产铜36.99万吨,约为国内总量的22.73%。
  逆周期投资帮助紫金矿业坐稳国内铜矿企业头部位置。自2014年以来,紫金矿业在铜价低点连续投资并购国内外优质铜矿资源,增加相应铜矿权益资源量高达3521万吨,使得其在如今铜矿及金矿顺周期时获得大量收益。这一点通过其相关权益资源增速也能看出。自2015年至2019年,紫金矿业铜矿产权益资源量由 2346.4吨提升至5725.4万吨,年化复合增速24.98%;金矿产权益资源量从1261.28吨提升至1886.87吨,年化复合增速为10.59%,公司的权益资源储量持续增长。

  
  暴增的业绩
  紫金矿业此前低价抄底的权益资源在如今顺周期下已见成效。
  今年前三季度,紫金矿业营业收入1304亿元,同比增长28.34%;归属净利润为45.72亿元,同比增长52.12%。值得一提的是,公司今年第三季度单季度净利润为21.51亿元,同比增长86.65%,创下公司历史最佳纪录。
  紫金矿业业绩大幅提升的一个重要原因是拥有高位放量能力。由于公司多数权益资源是在2018年前获取,因此目前相关矿业的开发工作已完成,在如今周期品价格特别是铜价阶段高点位置,公司有望实现矿山端的快速放量,同时保证未来顺周期下业绩持续爆发。以今年上半年为例,紫金矿业矿产铜23.07万吨,同比增长34.85%;矿产金2.02吨,同比上升5.93%。对于2021年,公司也表示正在加快资源优势的快速变现,未来一批世界级超大型铜矿将建成投产,其中西藏巨龙铜业、刚果(金)卡莫阿铜矿、塞尔维亚Timok铜金矿均可望实现首期建成投产。
  从估值看,目前紫金矿业滚动市盈率为40倍,市净率为4.8倍,都处于历史高点。但从未来业绩看,按照2021年60万吨矿产铜量(同比增速在30%左右,和今年增速接近)、4.45吨矿产金量(同比增速在10%左右,略高于今年增速)预计,按照目前LME铜现货结算价7675美元/吨及伦敦现货黄金价1762美元/盎司估算,结合公司今年第三季度单季度21.51亿元净利润,以此预计紫金矿业2021年净利润在100亿元左右,对应目前21倍的市盈率,为近三年来中低位置。需要指出的是,这个利润还是以目前铜价及金价为基础而估算的,如果未来铜价及金价继续出现大幅波动,紫金矿业的业绩会有更大变化。


分析师预计,资本将流入私募股权,房地产和非流动资产。

来自如此庞大的数十亿美元财富的抛售压力,可能会引起一些经济学家担心的“第二次倒台”。在这种情况下,股票市场将跟随1929年的情况,当时V型失败的复苏导致了另一场崩盘。

认为最坏情况已经过去的投资者对从未成功的复苏抱有过度的信心,随之而来的抛售使许多投资者大跌眼镜,引起了更为严重的反应。

随着一些疫苗的消息可能即将出现并显示出积极的结果,就病毒的大流行而言,现在最令人担忧的时刻似乎已经过去。

当然,股票的下挫情况或许不利于可能正在酝酿的比特币牛市。

若股票二次下跌可能使比特币跌至新低

在过去的几个月中,比特币一直显示与标准普尔500(S&P500)的相关性。

顾名思义,该指数衡量了500种不同的美国股票的表现。如果那些亿万富翁投资者开始抛售标准普尔500指数中列出的股票,该指数可能会再次下跌。

在黑色星期四中,标准普尔500等主要股指出现大幅下挫,同时比特币也在不到48小时内暴跌了50%。

两种资产都通过相同的V形轨迹恢复,而另一次撞车可能会使它们再次坠落。

如果像经济学家警告的那样,在股市中出现二次下跌的情况,那对比特币来说尤其糟糕。

加密货币最近在一段时间范围内仅仅只出现了较低的高点,而黑色星期四的崩溃也起到了较低的低点作用。因此,倘若股票市场出现另一次深度的修正,可能会导致比特币跌至更低的低点。

纽约商品交易所8月交割的黄金期货价格上涨1.1%,至1865.10美元,接近2011年的纪录高点1923.70美元。纽约商品交易所9月交割的白银期货一度上涨8.3%,至每盎司23.35美元,是2013年以来最活跃合约的最高价。银价今年已上涨约29%,是大宗商品指数中表现最好的品种。各国政府和中央银行释放的大量刺激措施也推高了贵金属价格,在欧洲本周针对经济救助计划达成协议之后,市场焦点转向美国经济刺激法案的进展。

盛宝银行的大宗商品策略主管Ole Hansen表示,这是一个典型的低流动性夏季市场,价格更容易推动,尤其是在得到三重支撑、价格势头已经确立的情况下,金价越接近历史新高,磁场就会越强,可能很快就会挑战该水平。只要金价上涨、美元走软以及工业需求增加预期的支撑,白银也应该继续走高。

OANDA高级市场分析师Edward Moya称,金价正在加速攀升,这主要是因为国际地缘政治紧张局势,这种紧张局势升级似乎看不到结束的迹象,市场人气将受打击。

周三白银上涨超过8%,为3月份以来最大涨幅,并且因供应担忧和对工业需求反弹的乐观情绪而获得了进一步的提振。白银ETF的实物白银持有量达到创纪录水平,黄金ETF持有量在周二创出6月中旬以来最大上涨,也达到历史最高。本周迄今,白银已经上涨逾18%,一些分析师认为这是一轮由低利率、投资需求复苏、生产中断和工业消费复苏推动的牛市的开始。

Kitco分析师 Jim Wyckoff 预计现货黄金的下一个主要目标位是2011年创下的高点1920.70美元,突破这一水平将意味着黄金可能很快就会挑战2000美元大关。

现货白银的下一个目标位料为2011年其整固区间底部的26美元。值得注意的是,当前金价接近其历史交易区间的顶部,而银价仅位于其历史交易区间的中部。这表明白银还有更大的上行空间。而许多交易商也认为,相较黄金,白银目前是被低估的。

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